2020年，在“風起云涌”的白酒股市上，酒鬼酒股份有限公司(下稱“酒鬼酒”，000799.SH)的股價近四倍的漲幅讓市場為之側目。

自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤，一年時間，酒鬼酒漲幅高達382%，“領漲”白酒板塊，而這一漲勢直到今年1月14日才有所收斂。

1月15日晚，酒鬼酒發布凈利潤預增近六成的業績預告的同時，股價卻繼續回調，這又是為何?

引人關注的是，去年12月底，其董事、副總經理、財務總監程軍在相關會議上提到的數據直接涉及尚未披露的2020年度經營業績，因此新年第1個工作日，酒鬼酒收到來自深交所的監管函。

就上述相關情況，《投資者網》致函酒鬼酒詢問，但未得到對方有效回復。

股價“異常”回調

1月15日，酒鬼酒發布的2020年度業績預告顯示，2020全年公司實現歸母凈利潤4.55億元–4.95億元，較2019年同期的2.995億元，同比增長51.92%–65.28%。

就在業績預告的前后腳，其股價“異常”回調，酒鬼酒為此還專門發布公告，“股票連續三個交易日內(2021年1月14日、1月15日、1月18日)日收盤價格跌幅偏離值累計超過 20%，根據《深圳證券交易所股票交易規則》的相關規定，屬于股票交易異常波動。”

有業內人士認為，“久漲必跌，酒鬼酒也不能例外，1月14日、15日連續兩日跌停就是一種落袋為安。”

不過根據酒鬼酒所述，“報告期業績上升主要系營業收入增長及經訴訟程序收到賠償款7194萬導致稅后非經常性損益凈額增加5341萬元。”

也有業內人士表示，“7194萬訴訟賠償款約占到預計利潤的14.5%至15.8%，這或表明酒鬼酒真實的利潤增幅并不如投資者想象的那么高。”

短時間股價的漲跌或為消息面觸動，然而據Wind數據，自2020年1月1日起至2021年1月4日收盤，酒鬼酒漲幅高達382%，領漲白酒股。

過去的1年中，酒鬼酒為何以近4倍的股價“領漲”白酒股?二級市場中不少投資者疑惑“究竟是什么因素在支撐酒鬼酒的股價?是否存在泡沫?”

對此，有不少投資專業人士認為，這與白酒股的“大盤”特性和酒鬼酒的“基本盤”不無關系。

基金青睞?

有投資人士認為，“穿越牛熊的白酒股，有避險情緒溢價、資產配置溢價等其他價值因素存在，所以白酒板塊的股價相對偏離其價值。”

2020年，18只白酒股的累計漲幅均超過25%，其中瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒等股價漲幅超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超過300%。

有證券從業人士表示，酒鬼酒“背后的資金推手是基金的抱團現象。”以1月27日為例，當日白酒板塊大幅回調，酒鬼酒盤中一度觸及跌停，最終以7.03%的跌幅報收172.66元。盤后龍虎榜數據顯示，前五大買賣席位均為機構或游資。

據Wind數據，酒鬼酒2020年三季報開始作為機構投資者的基金持股占比增多，前十大股東新增兩只基金，此外，有兩只基金均進行了增倉，目前分別為酒鬼酒第二、三大流通股股東(見表)。

看好業績預期?

除此之外，酒鬼酒的“基本盤”也是推手之一。

相比同行，酒鬼酒上市時間較早。1956年，酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月，酒鬼酒在深交所上市，成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。

此后近20年間，酒鬼酒的股權經歷了頻繁更替，內部管理動蕩，錯失行業成長的黃金時期。但自2016年中糧集團入主后，公司步入新的發展階段，恰逢白酒行業迎來破冰式復蘇。

資深投資經理鄭龍認為，“酒鬼酒作為具有一定全國品牌知名度的區域性酒企，在白酒板塊整體大幅上漲、頭部企業資金集中效應溢出時，更容易受市場關注，也更容易得到市場追捧。”

近年來酒鬼酒業績實現了快速增長，以2020年前三季度數據為依據，酒鬼酒的營收及凈利潤增速行業排名第二(見圖1)。

如此看來，二級市場備受追捧，側面反映了市場中小投資者對酒鬼酒未來的預期，只不過這種預期中帶著幾分疑惑，投資互動平臺上對該公司過高的市盈率表示質疑，“公司市盈率已經百倍，請問公司如何發展才能保持如此高市盈率?”

前不久的一封監管函，似在表明酒鬼酒對未來的業績目標更為執著。

2020年12月26日，酒鬼酒公司年度經銷商大會上，公司高層人士宣布，“公司銷售目標是突破30億，跨越50億，爭取邁向100億。”

據Wind數據，公司在2020年前三季的營收為11.27億，因此上述目標的壓力不小。另外，鑒于酒鬼酒股價此后出現波動，1月4日晚間，深交所下發監管函，認為酒鬼酒通過非法定信息披露渠道自行對外發布涉及公司經營的重要信息，違反了交易所相關規定。

監管函指出，“當日，你公司股價漲停，此后你公司股價持續上漲。而根據你公司前期披露的歷年年度報告，上市公司2017年-2019年實現營業收入分別為8.78億元、11.87億元、15.12億元;根據你公司披露的2020年第三季度報告，上市公司2020年前三季度實現營業收入11.27億元。”

簡言之，公司高管在公開場合一次未附加實現路徑的業績展望后，二級市場股價飆升，且因該展望缺乏依據，引起監管層關注。

事實上，不少投資者對此存疑，互動平臺上有投資者提問，“人口總量沒大的變化，酒廠卻不斷在擴產，未來的供應總量在增加，消費總量卻不會增加。消費醬香酒的人多了對應的消費別的香型的就少了。貴公司何來的底氣宣稱銷售收入未來突破50億，沖擊100億。有沒有依據?”

酒鬼酒回復時稱，“這種消費升級背景下，勢必拉大高端白酒需求，為高端白酒帶來極好的發展機遇。酒鬼酒是中國最早的高價白酒代表品牌之一，在消費者的心目中屬于高端白酒品牌代表，公司白酒產品市場非常廣闊，隨著公司全國化進程的加快，銷售規模將會持續快速增長。”因上述回復仍未有實現路徑及數據例證，《投資者網》聯系酒鬼酒方面咨詢未來的營銷計劃，但并未收到回復。

業績“狂想”的另一面，是酒鬼酒短時間內無法改變的營收基數及體量較小的事實。

根據目前較為詳細的2020年三季報，2020年前三季度，酒鬼酒的營收及凈利潤在同期白酒股中表現并不出色，排名較為靠后(見圖2)。

業內人士認為，對酒鬼酒而言，借白酒股整體景氣度扶搖直上，股價不斷推高，與其較為有說服力的業績增速等綜合因素有關，但是目前其股價如此之高，存在著一定的投機性質。