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今亮點!“老登資產中流行‘鬼故事’” 中泰資管姜誠分析“糟糕”業績

來源:中國證券報·中證金牛座 時間:2026-07-20 14:58:05


【資料圖】

7月20日,中泰資管披露了知名價值派基金經理姜誠在管基金二季報。以其中規模最大的中泰星元靈活配置為例,截至二季度末,該基金的前十大重倉股分別是太陽紙業、華魯恒升、中國建筑、招商銀行、工商銀行、建發股份、蘇泊爾、保利發展、海信視像、美的集團。與一季度末相比,中泰星元靈活配置的前十大重倉股名單并未發生變化。

姜誠在季報中坦言,二季度市場表現分化,分化的程度是A股歷史上罕見的,產品的二季度凈值跌幅也幾乎是基金成立以來最大,相比同行,跑輸得更多。如何對這段“糟糕”的業績進行評價,需要從直接原因和根本原因兩個層面入手。

姜誠認為,直接原因是構造的組合嚴重偏離于市場主線,配置集中于碳基“老登”資產,沒有“中登”和“小登”;根本原因則是投資框架無法匹配所有風格的股票。

他表示,投資框架不止于投資策略(怎么做),更包括策略之上的理念(做什么和為什么做),以及市場觀(在哪里做)。“我們投資理念致力于給股票進行長期稱重,這要求我們少關注景氣度,多留意企業的長期生存能力;我們敬畏市場的復雜性,又天性謹慎,所以在勝率與賠率的平衡中就更青睞勝率;進而在策略和方法上就特別強調安全邊際,安全邊際提供了確定性。確定性不等于精準的預測,而是在預測不準時依然能承受。”姜誠表示,“市場上常有兩種敘事,一種是未來會前所未有地好的樂觀預言,另一種是天要塌下來的‘鬼故事’。真的樂觀預言提供高賠率,假的‘鬼故事’往往帶來高勝率。老登資產中流行‘鬼故事’,很多我們覺得沒那么可怕,所以圍繞長、穩、強的老登資產構造了一個看似乏味但讓人安心的組合。”

姜誠表示,組合當前的估值水平接近歷史極低位,長期競爭優勢還未被證偽,股價的階段性表現就構不成焦慮的理由。相比于追求極致收益,團隊仍將以回避錯誤為首要目標。傳統行業有階段性壓力,但長期的幸存者往往能提供不錯的回報,且風險可控。“這是我們保持樂觀的根本原因。”

責任編輯:

標簽: 姜誠 市場 長期 鬼故事 原因 業績 中泰

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