來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

自2025年5月7日證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》(以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》)已經(jīng)整整一周年。業(yè)內(nèi)人士指出，一年來(lái)，伴隨著一系列改革舉措的密集落地，公募基金行業(yè)生態(tài)已發(fā)生根本性變化，正在從追求管理規(guī)模轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y者提供長(zhǎng)期回報(bào)。

改革舉措密集落地

(資料圖)

長(zhǎng)期以來(lái)，經(jīng)營(yíng)理念有偏差、功能發(fā)揮不充分、發(fā)展結(jié)構(gòu)不均衡、投資者獲得感不強(qiáng)等問(wèn)題始終困擾著公募基金行業(yè)的發(fā)展。為解決上述問(wèn)題，2025年5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《行動(dòng)方案》提出25條改革舉措，著力督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報(bào)”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。

《行動(dòng)方案》出臺(tái)一年來(lái)，相關(guān)改革舉措密集落地，引導(dǎo)公募基金高質(zhì)量發(fā)展。2025年9月，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，旨在進(jìn)一步降低基金投資者成本，規(guī)范公募基金銷售市場(chǎng)秩序，保護(hù)基金投資者合法權(quán)益。10月，證監(jiān)會(huì)就《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》公開(kāi)征求意見(jiàn)。2026年1月，《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引》正式發(fā)布，旨在堅(jiān)持以投資者為本，規(guī)范公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取和使用。4月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”)發(fā)布《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》， 聚焦與投資者利益綁定這一改革重點(diǎn)，對(duì)基金公司薪酬結(jié)構(gòu)、績(jī)效考核、薪酬支付等方面進(jìn)行了系統(tǒng)性優(yōu)化。

一年來(lái)，公募基金行業(yè)在改革中穩(wěn)健發(fā)展。中基協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，我國(guó)境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共165家，其中基金管理公司150家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)15家。管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)37.53萬(wàn)億元。而在2025年4月底，基金公司數(shù)量和公募基金資產(chǎn)凈值分別為148家和33.12萬(wàn)億元。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順對(duì)記者表示，《行動(dòng)方案》落地一年來(lái)，公募基金行業(yè)在三個(gè)方面取得了顯著進(jìn)步：一是費(fèi)率改革持續(xù)推進(jìn)，公募基金費(fèi)率改革的“三步走”戰(zhàn)略(管理費(fèi)用—交易費(fèi)用—銷售費(fèi)用)全面落地，讓利投資者。二是“投研平臺(tái)化”體系成熟，告別“明星基金經(jīng)理依賴癥”。行業(yè)普遍建立了“平臺(tái)化、一體化、多策略”的投研體系，保證機(jī)構(gòu)化、工業(yè)化的穩(wěn)定輸出。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范化的落地，有助于推動(dòng)投資者的持有體驗(yàn)的提升。三是合規(guī)風(fēng)控進(jìn)入“長(zhǎng)牙帶刺”的新階段。強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控管理水平，行業(yè)聲譽(yù)得到了系統(tǒng)性修復(fù)，公募基金作為“資本市場(chǎng)壓艙石”的地位更加穩(wěn)固。

行業(yè)從“重規(guī)模”轉(zhuǎn)向“重回報(bào)”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在一系列改革舉措的推動(dòng)之下，公募基金行業(yè)正在回歸“受人之托、代客理財(cái)”行業(yè)本源，實(shí)現(xiàn)從“重規(guī)模”到“重回報(bào)”的轉(zhuǎn)型。

“改革一年來(lái)，行業(yè)核心變化是從‘規(guī)模導(dǎo)向’轉(zhuǎn)向‘長(zhǎng)期回報(bào)’。”招商基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)記者表示，考核上，基金投資收益指標(biāo)中三年以上中長(zhǎng)期指標(biāo)權(quán)重不得低于80%，浮動(dòng)費(fèi)率與跟投機(jī)制實(shí)現(xiàn)與投資者利益綁定；產(chǎn)品上，科創(chuàng)債ETF等工具化產(chǎn)品規(guī)模突破6萬(wàn)億元，權(quán)益類基金投資科創(chuàng)領(lǐng)域市值增長(zhǎng)40%；費(fèi)率上，綜合費(fèi)率下降20%。行業(yè)考核體系徹底扭轉(zhuǎn)“規(guī)模排名”邏輯，回歸“代客理財(cái)”本源。

陳顯順則指出，《行動(dòng)方案》給行業(yè)帶來(lái)的一個(gè)根本性變化，是全行業(yè)激勵(lì)機(jī)制的重塑。過(guò)去二十多年，行業(yè)多少陷入了“管理規(guī)模至上”的怪圈。《行動(dòng)方案》發(fā)布后，這一狀況得到了扭轉(zhuǎn)：一是考核機(jī)制的底層變革，多家頭部公司帶頭取消了以“規(guī)模排名”為核心的激勵(lì)體系，轉(zhuǎn)而將“投資者長(zhǎng)期收益”和“合規(guī)風(fēng)控水平”作為權(quán)重較高的考核指標(biāo)。二是利益綁定的深度化：通過(guò)浮動(dòng)管理費(fèi)基金的常態(tài)化，以及高管、基金經(jīng)理領(lǐng)投機(jī)制的制度化，將管理人與投資者利益綁定。

改革一年以來(lái)，公募基金從“重規(guī)模”到“重回報(bào)”的轉(zhuǎn)型在考核體系、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費(fèi)率結(jié)構(gòu)和投資者回報(bào)等層面呈現(xiàn)了多項(xiàng)具體變化。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示，一是績(jī)效考核的“指揮棒之變”。首次要求三年以上考核權(quán)重不低于80%，基金經(jīng)理產(chǎn)品業(yè)績(jī)指標(biāo)權(quán)重不低于80%，更將約束上延至股東層面，若產(chǎn)品長(zhǎng)期虧損，股東分紅應(yīng)適當(dāng)降低。打破了長(zhǎng)期以來(lái)“規(guī)模驅(qū)動(dòng)、短期排名驅(qū)動(dòng)”的激勵(lì)扭曲，從制度上實(shí)現(xiàn)了基金公司與持有人利益的深度綁定。二是費(fèi)率的“成本之變”。三階段費(fèi)率改革形成閉環(huán)，通過(guò)降低管理費(fèi)、調(diào)降交易傭金、規(guī)范銷售費(fèi)用，每年為投資者節(jié)約投資成本超過(guò)500億元。費(fèi)率下行倒逼行業(yè)從產(chǎn)品代銷模式向買方投顧模式轉(zhuǎn)型，這是利益分配格局的重構(gòu)。同時(shí)，推動(dòng)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品常態(tài)化。

針對(duì)公募基金的下一階段改革發(fā)展，陳顯順指出，行業(yè)要實(shí)現(xiàn)角色定位的“轉(zhuǎn)型”，從“賣產(chǎn)品”到“管財(cái)富”。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)不再是單一產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，而是誰(shuí)能通過(guò)資產(chǎn)配置和賬戶服務(wù)，真正解決投資者的“賺錢體驗(yàn)”問(wèn)題。優(yōu)秀的基金公司有望轉(zhuǎn)型為“科技驅(qū)動(dòng)型資管機(jī)構(gòu)”，投研成果有望高度沉淀為可復(fù)制的策略模塊。李湛也指出，行業(yè)要推動(dòng)投研科技化轉(zhuǎn)型，利用AI等提升資產(chǎn)配置效率，同時(shí)完善個(gè)人養(yǎng)老金等“耐心資本”匹配產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)從“賣產(chǎn)品”到“管財(cái)富”的轉(zhuǎn)型，真正提升投資者長(zhǎng)期獲得感。