即便基金經理們心存抵觸，埃隆?馬斯克的這場 IPO 也注定讓人無法錯過

無論專業投資者將SpaceX（SpaceX）視為一生難求的優質標的，還是埃隆?馬斯克旗下估值嚴重虛高的集團企業，他們都將面臨巨大壓力，不得不參與這家估值超萬億美元公司的首次公開募股。對其中許多人而言，最關鍵的問題只有一個：我真的能承受錯過這次 IPO 的后果嗎？

(資料圖)

華爾街的踏空焦慮進一步加劇。納斯達克于周一批準放寬新股納入指數的相關規則：如今，規模足夠大的企業在交易所公開上市僅 15 天后，便可納入大盤股指數，即便其股票流動性偏低。新規一改此前要求的三個月等待期與更高流通股比例。

基金經理們憂心忡忡：若放棄參與SpaceX IPO，而此后股價大漲，他們的業績將慘不忍睹；若跟風買入后股價下跌，因市場參與者眾多，他們也能隨大流避險。曾擔任納斯達克上市業務主管、現執掌資本市場咨詢公司 Rose & Co． Capital 的卡倫?斯諾表示，對于對標基準指數進行管理的純多頭機構投資者而言，情況尤為如此。

“歸根結底，機構投資者是理性的，他們靠理性獲取報酬。他們必須參與嗎？必須?！?斯諾稱，“如果不參與，風險要大得多。”

馬斯克及其投行團隊十分清楚，他們正給基金經理們制造這種不得不買的壓力。此次計劃發售的股票規模約 750 億美元。而一旦馬斯克的海量個人投資者追隨者得知大型買家正伺機入場，很可能在上市交易初期就推高公司股價。

IPO 后的大型買家將包括景順旗下規模 3630 億美元的 QQQ 交易所交易基金，以及幾乎所有美國大盤股共同基金經理。標普 500、羅素 1000 等其他主流跟蹤指數，也在考慮放寬新股納入規則。

為擬 IPO 企業提供咨詢的 Issuer Network 首席執行官帕特里克?希利指出，新的指數規則也給華爾街帶來了新風險。例如，納斯達克 100 的新規將納入指數的等待時間從三個月縮短至 15 天，同時對低流動性股票在指數中的權重設置上限。但即便有此限制，SpaceX的權重仍可能達到其流通股市值的三倍，迫使指數基金在股票供給有限的情況下超額配置。

這也意味著，若公司納入指數后股價下跌，將拖累整個市場其他股票?！叭绻@次 IPO 出現問題，而它 15 天就被納入指數，會拖累另外 99 只股票。” 希利表示，“這是野心的過度膨脹?！?/p>

現有大型資管機構持股數據顯示，此次 IPO 將迫使眾多巨頭首次決定是否大幅增持該公司股份。這可能會進一步提升其買入意愿，也可能讓部分機構選擇觀望。

在已公開部分持倉的共同基金中，富達投資集團占據絕對主導地位。金融科技初創公司 Caplight 匯總的公開文件顯示，這家總部位于波士頓的機構至少持有 150 億美元的SpaceX股票，約占公開披露持倉的三分之二。

其他同時投資一、二級市場的華爾街大型機構當前持股量則相對較少。據 Caplight 數據，美國最大資管機構貝萊德僅披露約 1.78 億美元持倉，遠低于其對未上市 AI 軟件公司 Databricks 的持股規模。資本集團、普信集團等另外兩家美國大型資管機構，均披露持有 OpenAI、安森普（Anthropic）、Databricks 的大量股份，卻幾乎未持有SpaceX股票。

SpaceX計劃于 6 月啟動的這場 IPO，規?；蜻_ 750 億美元。經通脹調整后，這一規模約為史上最大 IPO—— 沙特阿美 2019 年上市、阿里巴巴 2014 年上市的兩倍，更是臉書 2012 年 IPO 規模的三倍。

近年來，基金經理們親眼見證，散戶交易者與量化對沖基金推動股價走勢脫離基本面?！斑@是一場市場情緒的膽小鬼博弈。” 聯博基金中盤股票首席投資官薩曼莎?劉表示，“過去兩年，這個市場里一切都靠故事敘事。”

即便最新財務數據無法支撐其估值，SpaceX也需要足夠多的投資者相信其未來。尤其當其 IPO 市值超越元平臺（Meta）這類科技巨頭時更是如此 —— 元平臺當前市值約 1.4 萬億美元，去年營收與利潤均為SpaceX的 12 倍以上。

少數在 IPO 前發布SpaceX深度研報的機構之一 PitchBook 的分析師表示，只要投資者相信公司能持續主導火箭發射與衛星互聯網市場，即便給到 1.4 萬億美元估值也依然看好?！笆袌鲲@然是在為 2030 年及以后的增長路徑定價，而非過往的基本面數據?！?分析師在本月早些時候的報告中寫道。

部分投資者表示，對SpaceX的追捧存在上限。有人押注其股價會在上市初期后回落，類似臉書 2012 年備受矚目的 IPO 之后的走勢。某主權財富基金一位投資者稱：“如果估值被推得過高，市場上還有大把其他機會?！?/p>

但許多投資者依舊看好SpaceX的未來，因為馬斯克曾用業績回報投資者 —— 特斯拉市值從 2020 年初的約 750 億美元一路增長至如今的 1.1 萬億美元。

一位未參與此次交易的頂級科技投行人士表示，投資者 “相信埃隆能搞定一切”?！斑^去 20 年里，相信他的人賺得盆滿缽滿，因此信任派遠多于懷疑派?！?/p>

劉表示，投資者愿意給SpaceX多久的寬容期，取決于公司能否兌現增長承諾，尤其是在內部人士持股逐步解禁之后?！半S著更多股票流入市場，它還能維持 100 倍的市銷率嗎？” 她稱，“從現在開始，實際經營表現才是支撐這份夢想的關鍵?！?/p>