來源：華泰期貨

作者： 封帆

(資料圖片)

重要數據

鋁現貨方面：SMM數據，華東A00鋁價24210元/噸，較上一交易日變化-250元/噸，華東鋁現貨升貼水-110元/噸，較上一交易日變化0元/噸；中原A00鋁價24090元/噸，現貨升貼水較上一交易日變化10元/噸至-230元/噸；佛山A00鋁價錄24130元/噸，較上一交易日變化-190元/噸，鋁現貨升貼水較上一交易日變化60元/噸至-190元/噸。

鋁期貨方面：2026-06-04日滬鋁主力合約開于24435元/噸，收于24315元/噸，較上一交易日變化-350元/噸，最高價達24485元/噸，最低價達到24290元/噸。全天交易日成交205847手，全天交易日持倉274711手。

庫存方面，截止2026-06-04，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存137.5萬噸，較上一期變化-1.5萬噸，倉單庫存較上一交易日變化-49噸，LME鋁庫存335200噸，較上一交易日變化-250噸。

氧化鋁現貨價格：2026-06-04SMM氧化鋁山西價格錄得2695元/噸，山東價格錄得2670元/噸，河南價格錄得2705元/噸，廣西價格錄得2670元/噸，貴州價格錄得2780元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得308美元/噸。

氧化鋁期貨方面：2026-06-04氧化鋁主力合約開于2805元/噸，收于2760元/噸，較上一交易日收盤價變化-61元/噸，變化幅度-2.16%，最高價達到2831元/噸，最低價為2751元/噸。全天交易日成交327757手，全天交易日持倉322129手。

鋁合金價格方面：2026-06-04保太民用生鋁采購價格17700元/噸，機械生鋁采購價格18000元/噸，價格環比昨日變化-100元/噸。ADC12保太報價23300元/噸，價格環比昨日變化-100元/噸。

鋁合金庫存：鋁合金社會庫存4.61萬噸，廠內庫存7.16萬噸。

鋁合金成本利潤：理論總成本23377元/噸，理論利潤123元/噸。

策略分析

電解鋁：宏觀方面缺乏利多因素，美伊沖突尚未出現實質性進展，中歐貿易戰影響市場情緒。微觀方面，國內電解鋁社會庫存去庫速度差強人意，對鋁價形成一定壓制。消費剛性依舊存在，鋁棒轉產大扁錠趨勢明顯，鋁棒社會庫存快速去庫。海外升水居高不下，海外供應短缺依舊明確。當前國內鋁錠去庫較慢主要源于下游對高價鋁錠主動補庫積極性較差，或保持低庫存常態化生產模式，這將抑制顯性庫存隱形化過程，但去庫周期依舊明確，正常回調鋁價難以跌破美伊沖突發生前的價格；若宏觀因素造成鋁價超跌有望迎來下游的主動補庫從而使得社會庫存去庫提速，當前宏觀情緒趨于溫和，鋁價仍可逢低買入，但追漲需要謹慎。

氧化鋁：盤面價格快速回落向現貨市場靠攏，市場對政策預期的熱情消退。對幾內亞政策預期方面，政策直接造成鋁土

礦供應緊缺的概率較低，目前幾內亞CIF價格68-70美元/噸，海運費38美元/噸，折算FOB報價30-32美元/噸，礦山面臨虧損發運量已經開始下滑。因此礦價從成本端形成有力支撐，再次跌至前低概率較低，目前到港量仍在增加港口鋁土礦庫存充足，國內氧化鋁廠采購積極性不高。氧化鋁供應依舊過剩，新增產能釋放社會庫存持續累積，價格上漲降低氧化鋁廠主動減產的概率，波段操作或配合期權。

風險

1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現新擾動

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