杭州銀行(600926)2026Q1點評：信貸投放強勁息差企穩回升

來源：和訊時間：2026-04-26 14:01:17

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本報告導讀：　　杭州銀行26Q1 信貸開門紅成色較佳，疊加息差企穩回升，利息凈收入同比高增，營收提速，利潤增速在同業中居于領先，維持增持評級。　　投資要點：　　投資建議：杭州銀行深耕省內分行，充分借力區域動能，依托優勢銀政業務做實做穩基本盤；同時優化小微和科創金融服務能力，因地制宜發展六大異地分行，打造長期增長潛能。2026-2028 年歸母凈利潤增速預測為10.1%、10.5%、10.7%，對應BVPS 為20.54、22.93、25.58 元，2025 年杭州銀行提升分紅比例1.7pct 至25.1%，給予其2026 年目標估值為1.0 倍PB，對應目標價為20.54 元，維持增持評級。　　26Q1 營收、歸母凈利潤增速分別為4.3%、10.1%（25A 增速分別為1.1%、12.1%），業績增速略低于預期，主要源于擴表放緩、中收負增、其他非息拖累。　　1）擴表：26Q1 資產、貸款、存款分別同比增長9.6%、15.9%、12.7%，分別較25Q4 增速-2.4pct、+1.5pct、-0.5pct，26Q1 存、貸款增量分別為792 億元、812 億元，分別為25Q1 的1.0x、1.4x，單季度信貸投放強勁，主要由對公貸款增長貢獻（26Q1 新增903 億元，同比多增287 億元），預計城建類貸款仍為主要投向。而資產增長邊際放緩，主要源于同業資產余額減少。　　2）業績：26Q1 利息凈收入同比高增20.7%，較2025 年顯著提速，主要得益于凈息差階段性企穩，測算26Q1 單季凈息差環比回升1bp至1.41%（25Q1 下降4bp）。手續費及傭金凈收入同比下降11.2%，預計主要受市場波動下理財業務增長放緩影響。其他非息收入同比下降36.7%，主要系去年同期債券浮盈兌現導致基數偏高，預計隨高基數效應逐季消退，未來非息端對業績拖累將減輕。　　3）資產質量：不良率、撥備覆蓋率分別為0.76%、481%，分別環比持平、下降21pct，指標仍維持在同業領先的優異水平。25Q4 對公、零售貸款不良率分別為0.58%、1.21%，分別較25Q2 下降7bp、提升19bp，制造業不良率延續改善，個人住房及經營性貸款壓力上升。　　25A 不良生成率0.71%（24A 為0.74%），大額存量風險敞口壓力可控，預計2026 年不良生成率仍維持平穩。　　風險提示：規模增長低于預期；資產質量惡化；成本改善不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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