今日要聞!國信證券：維持百勝中國“優(yōu)于大市”評級 2026年門店擴張?zhí)崴?/h1>

來源：新浪港股 時間：2026-02-06 16:24:14

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國信證券發(fā)布研報稱，考慮同店連續(xù)3個季度維持韌性增長，上調(diào)百勝中國（09987）2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測至10.19/11.06億美元（調(diào)整幅度+2.6%/+3.8%），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測11.70億美元，對應(yīng)PE估值17.4/15.2/13.8x。公司擴張計劃穩(wěn)健，未來外賣&業(yè)態(tài)產(chǎn)品創(chuàng)新驅(qū)動下同店有望持續(xù)呈現(xiàn)α改善態(tài)勢，穩(wěn)步推進的股東回報也貢獻額外看點，維持公司“優(yōu)于大市”評級。

國信證券主要觀點如下：

(資料圖)

2025Q4歸母凈利潤同增22%

2025Q4，公司實現(xiàn)收入28.23億美元/+8.8%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤1.87億美元/+23.8%；歸母凈利潤1.40億美元/+21.7%；EPS為0.40美元。分品牌看，2025Q4，肯德基分部收入21.25億美元/+8.75%；經(jīng)營利潤2.23億美元/+16.1%；經(jīng)營利潤率為10.5%/+0.7pct。必勝客分部收入5.40億美元/+5.9%；經(jīng)營利潤2000萬美元/+42.9%；經(jīng)營利潤率為3.7%，同比+1.0pct。分渠道看，外賣收入同增34%，增速環(huán)比繼續(xù)上行，餐廳收入占比已達到53%。

核心品牌同店繼續(xù)維持韌性增長

2025Q4，系統(tǒng)銷售同增7%，其中肯德基、必勝客分別同增8%/6%；整體同店銷售同增3%，連續(xù)3個季度維持正增長，分品牌看肯德基、必勝客分別同增3%/1%，其中肯德基交易量/客單價分別同增3%/0%，必勝客執(zhí)行高性價比產(chǎn)品策略，客單價同比繼續(xù)走低，交易量恢復(fù)良好同增13%。展望2026年，該行認為公司同店有望穩(wěn)中有增（公司指引同增0-2%），其中交易量持續(xù)提升是核心驅(qū)動力。

2025Q4門店凈增587家，加盟占比繼續(xù)提升

2025年末，公司門店總數(shù)達到18101家，其中肯德基、必勝客分別為12997/4168家。2025Q4，公司單季度門店凈增587家，其中肯德基、必勝客分別凈增357/146家。與2025年底肯德基、必勝客加盟門店占比分別達到15%/8%。

外賣占比提升人工成本上行，餐廳利潤率表現(xiàn)優(yōu)秀

2025Q4，薪金及雇員福利占比約29.3%，同比+1.1pct，外賣收入占比提升致外賣騎手成本上升影響為主；食品及原材料占比為31.7%；物業(yè)租金及其他經(jīng)營開支占比約26.0%，公司餐廳利潤率13.0%，同比+0.7pct，收入杠桿帶動利潤率改善；管理費用率為6%，同比持平。

預(yù)計2026年門店凈增超1900家

公司公告2026年股東回報約15億美元，預(yù)計2027-2028年年均股東回報為9億美元至逾10億美元，并在2028年超過10億美元。2026年底門店總數(shù)預(yù)計超2萬家，2026年門店凈增超1900家，其中肯德基、必勝客凈增門店中加盟占比達到40-50%。

風(fēng)險提示：消費力下行、下沉效果不佳、品牌孵化慢于預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

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