曾被外界稱為川籍“地產(chǎn)一哥”的千億房企藍光發(fā)展(600466.SH)，遭遇流動性危機，資金鏈多次暴雷。

近日，藍光發(fā)展發(fā)布公告稱，截至2021年7月12日，藍光發(fā)展累計到期未能償還的債務(wù)本息合計45.44億元。與此同時，今年7月以來，境內(nèi)多家評級機構(gòu)大幅下調(diào)藍光發(fā)展的信用等級。

而藍光現(xiàn)在手中可以動用的資金，相對于已到期債務(wù)，只是杯水車薪。截至2021年6月30日，藍光發(fā)展的貨幣資金余額為110.16億元，其中可自由動用資金為2.07億元。

從其2020年的年報和2021年一季報披露的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，有息債務(wù)分別為780.25億元和790.6億元。而應(yīng)付票據(jù)分別為59.77億元和78.45億元。

雪上加霜的是，藍光發(fā)展在關(guān)鍵時刻發(fā)生人事震蕩，繼張巧龍、王萬峰離職之后，四川藍光發(fā)展股份有限公司總裁遲峰在7月5日宣布辭職。

債務(wù)高企，面臨流動性危機

7月13日，藍光發(fā)展發(fā)布公告稱，近期，公司及下屬子公司新增到期未能償還的債務(wù)本息金額為20.60億元，包括銀行貸款、信托貸款、債務(wù)融資工具等債務(wù)形式(包含公司未能于2021年7月11日償付的中票本息金額9.675億元)。

公告顯示，截至2021年7月12日，藍光發(fā)展累計到期未能償還的債務(wù)本息合計45.44億元，目前該公司正在與上述涉及的金融機構(gòu)積極協(xié)調(diào)解決方案。

對于債務(wù)逾期的原因，藍光發(fā)展方面稱，因受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境疊加影響，自2020年末至今，公司公開市場再融資受阻，經(jīng)營性現(xiàn)金流回速放緩，公司流動性出現(xiàn)階段性緊張，加之部分金融機構(gòu)提前宣布到期，導致公司出現(xiàn)部分債務(wù)未能如期償還的情況。

債務(wù)高壓下，藍光發(fā)展目前可動用的貨幣資金有限。據(jù)7月9日藍光發(fā)展公告顯示，截至2021年6月30日，藍光發(fā)展貨幣資金余額為110.16億元，其中，可自由動用資金僅為2.07億元。

因償債壓力巨大，藍光發(fā)展決定延緩實施2020年度利潤分配方案。藍光發(fā)展2020年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤33.02億元，母公司累計未分配利潤為16.61億元，截至2020年12月31日，期末可供分配利潤為16.61億元。對此，上交所發(fā)監(jiān)管函，要求藍光發(fā)展盡快完成利潤分配。

在此背景下，今年7月以來，境內(nèi)多家評級機構(gòu)大幅下調(diào)藍光發(fā)展的信用等級。5月起，自穆迪下調(diào)藍光評級始，大公、中誠信國際、標普、東方金誠等評級機構(gòu)持續(xù)下調(diào)藍光評級，外部融資受限和評級下調(diào)的惡性循環(huán)開啟。截至7月14日，大公將四川藍光發(fā)展股份有限公司主體信用等級調(diào)整為C;標普全球評級將藍光發(fā)展的長期主體信用評級從“CCC-”下調(diào)至“D”。

中誠信國際認為，公司2021年內(nèi)約有45億元境內(nèi)債券(含權(quán)計算)到期，其中27億元債券將于7月到期或回售，而公司目前可動用貨幣資金有限，從下屬項目公司調(diào)配資金用于償付本部債務(wù)的可能性很小，流動性壓力很大。

高層動蕩，出售資產(chǎn)“自救”

債務(wù)違約只是藍光面臨問題的一個切面，進入2021年以來，藍光發(fā)展的負面消息不斷。包括非標逾期、撤離上海總部、高層動蕩、股權(quán)被凍結(jié)等問題接踵而來。

7月5日，藍光發(fā)展公告，總裁遲峰及首席財務(wù)官歐俊明辭職，原因均為“公司整體安排”。在華潤置地任職長達20年的遲峰，在藍光任職僅一年半。

事實上，在CEO遲峰宣布離職之前，6月4日，藍光發(fā)展宣布公司董事長楊鏗辭去公司董事長職務(wù)，公司董事會改選楊武正為董事長。這意味著，楊鏗將其26歲的次子楊武正推向了前臺。

一年多來，藍光管理層人事動蕩。2020年4月，張巧龍請辭副董事長兼總裁;同一時間段，王萬峰請辭副總裁;2020年11月，孟宏偉請辭董事一職;2021年2月，藍光發(fā)展常務(wù)副總裁兼首席運營官余馳，在藍光干了12年的老將也宣布離職;2021年4月，同為藍光老將的投資副總裁何劍標離職。

今年6月以來，藍光發(fā)展控股股東所持公司股份因股票質(zhì)押出現(xiàn)違約而被陸續(xù)司法凍結(jié)，同時，該公司所持核心子公司藍光和駿股份被平安不動產(chǎn)旗下投資公司申請司法凍結(jié)以做財產(chǎn)保全。

在一系列負面消息下，藍光發(fā)展開始出售資產(chǎn)“自救”，加速資金回籠。去年10月，藍光發(fā)展、藍迪共享已將其持有的成都迪康藥業(yè)100%股份轉(zhuǎn)移至漢商集團(16.960, 0.00, 0.00%)及其子公司漢商大健康名下，交易作價為9億元。今年初，將藍光嘉寶服務(wù)64.6203%股份轉(zhuǎn)讓給碧桂園服務(wù)下屬全資子公司碧桂園物業(yè)香港，交易總價為48.465億元。

5月下旬，藍光旗下的無錫和駿房地產(chǎn)有限公司53.17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給常州萬科，資產(chǎn)包中四個項目對應(yīng)的權(quán)益拿地金額總額可能約在30-35億元左右;6月下旬，藍光溫州新藍置業(yè)有限公司被萬科并購100%股權(quán)，資產(chǎn)包內(nèi)涉及20.65億元的寧波海曙地塊;6月30日，藍光發(fā)展向萬科出售位于石家莊和重慶的兩處項目，成交對價約為5億-6億元。

“在陷入債務(wù)危機后，公司雖多次出售資產(chǎn)自救，但受資產(chǎn)質(zhì)量、處理周期需求、各方利益訴求不一致、核心控股平臺公司股權(quán)被凍結(jié)等多方面因素影響，債務(wù)集中到期壓力依然較大，后續(xù)的資產(chǎn)處理和債務(wù)償還過程仍需進一步關(guān)注。”中金證券在研報中表示。

高溢價拿地擴張顯遺患

2015年，藍光發(fā)展完成借殼迪康藥業(yè)上市，并構(gòu)建起生命健康、文旅、教育、互聯(lián)網(wǎng)、智能等多元化的產(chǎn)業(yè)布局。

2009年，藍光發(fā)展啟動全國化布局，2016年銷售額從183.7億元上升到339.1億元，隨著2017年楊鏗提出沖刺千億銷售額計劃，這一數(shù)據(jù)在2017年和2018年分別快速增長至582億元、855.39億元。

2019年是藍光發(fā)展重要的一年。2019年10月，藍光發(fā)展旗下藍光嘉寶服務(wù)在港交所主板掛牌上市，構(gòu)筑起“A+H股”雙資本平臺。同年，藍光發(fā)展銷售額首次超過千億，正式邁入“千億俱樂部”。

高速發(fā)展擴張的背后是強大的土儲支撐，近幾年藍光拿地迅速攀升。該公司財報顯示，2015年至2020年，藍光發(fā)展拿地數(shù)分別為15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。

近年為了實現(xiàn)全國化和千億目標，藍光大舉擴張，頻繁高溢價拿地。2015年，藍光以123.68%的溢價率力克諸如萬科、保利、招商等16家房企在合肥高新區(qū)拿地;2016年，藍光發(fā)展以9.97億元在青島拿地，溢價率高達204%。

2020年，藍光高溢價拿地的情況更是明顯。4月初以8.47億元的總價競得河南南陽一宗地塊，溢價率122.9%;4月末，藍光再以總價8.55億元、85%的溢價率拿下安徽阜陽的一幅宅地;隨后的5月、6月，藍光在河南南陽、信陽分別以150.65%、148.54%的溢價率補充了土儲;同年8月，藍光百輪激戰(zhàn)擊敗央企中海，首進石家莊，溢價率達到99%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年藍光發(fā)展公布溢價率的52幅土地中，超過30%的有37幅，其中有21幅超過50%，5幅超過100%。

為了配合大舉拿地高速擴張戰(zhàn)略，藍光啟用多種高成本的融資渠道，導致融資成本居高不下。2016年時，剛上市不久的藍光平均融資成本高達9.06%，2019年成為千億房企以后，公司融資成本仍然高達8.65%。2020年該數(shù)值稍微下降至8.2%，但仍在行業(yè)中處于相對高位。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，藍光發(fā)展的總資產(chǎn)為2664億元，總負債為2194億元，資產(chǎn)負債比率達到82.35%。有息負債總額達到790億元，短期有息負債達到338億元，同期期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅263億元。

對于目前的困境，藍光發(fā)展表示，公司正全力協(xié)調(diào)各方積極籌措資金，希望在地方政府的大力支持下，在金融監(jiān)管機構(gòu)的積極協(xié)調(diào)下，制定短中長期綜合化解方案，積極解決當前問題。