借力并購增厚業績，*ST艾艾今日起“摘星脫帽”，變身為“艾艾精工”，股票日漲跌幅限制由5%恢復至10%。

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然而，*ST艾艾的“保殼”之路一直暴露在監管聚光燈下。公司在發布2025年年報后第一時間提出申請撤銷退市風險警示，但上交所一紙問詢函為其“摘星脫帽”進程按下暫緩鍵。從在手訂單情況到前五大客戶名稱，從合同簽訂時間到收入確認時間……交易所抽絲剝繭式地追問公司“保殼”業績的真實性。

6月30日，*ST艾艾公告稱，7月1日正式撤銷退市風險警示。但上海證券報記者發現，公司同日披露的年報問詢回復似乎透露出公司新增業務的不穩定性、客戶訂單的不確定性，進而折射出未來可能存在的商譽減值以及業績下滑的風險。暫時業績達標的艾艾精工，“摘帽”后的經營發展能否徹底改善，或許還要經過市場的檢驗。

新增業務存不穩定性

訂單與客戶恐生變

因公司2024年度經審計的扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，艾艾精工被實施退市風險警示(*ST)。自2025年4月30日起，公司股票簡稱變更為“*ST艾艾”。

作為“保殼”的關鍵之年，*ST艾艾2025年靠一起跨界并購完成業績反轉。彼時，公司通過收購泰州中石信電子有限公司(簡稱“中石信”)切入精密金屬結構件及電子元件領域，新增果鏈配套、新能源電池配件等業務板塊。這筆并購給公司2025年業績帶來重要支撐。

2025年年報顯示：*ST艾艾當年實現營業收入3.30億元，同比增長96.85%；實現歸母凈利潤4383.99萬元、扣非凈利潤62.73萬元，同比均扭虧為盈。年報發布后，公司立即向上交所提出申請撤銷退市風險警示。

但這一并購“創收”方式引起了監管部門關注。上交所對公司新增業務在手訂單、主要客戶及收入確認高度關注，并火速下發年報問詢函進行詳細追問。

6月30日，*ST艾艾回復了上述年報問詢函，同時也暴露出公司新增業務的不穩定性等隱患。

*ST艾艾在問詢回復中表示，果鏈業務大部分客戶的合作主要為“框架合同+訂單”模式。雙方先就長期合作達成框架合同，明確合作意向和基礎商務條款。后續合作中，客戶通過滾動下達訂單的方式提出具體需求，公司按訂單組織生產/供貨。果鏈業務2025年四季度收到訂單3000萬元左右，確認收入2315.32萬元。2026年一季度收到訂單3100萬元左右，確認收入2891.13萬元。

不過，新增的新能源電池配件業務訂單及收入卻出現波動。雖然在2025年四季度收到訂單7253萬元、確認收入5915.85萬元，但2026年一季度僅收到訂單5165萬元，確認收入1649.62萬元，環比出現下滑。

中石信實際業績不及預期，進一步暴露出公司訂單及客戶的不確定性。*ST艾艾表示，中石信2025年度凈利潤為1070.94萬元，與收購時的盈利預測1802.04萬元存在差異的主要原因是，中石信2025年未拿到預期的果鏈下游客戶訂單，而且第四季度新能源電池配件業務毛利低于果鏈業務，導致整年毛利水平不及預期。

同時，高度綁定單一大客戶也給公司新增業務帶來考驗。據悉，果鏈業務客戶濱中元川金屬制品(昆山)有限公司在2026年一季度暫緩了對所有供應商的訂單需要，導致中石信2026年一季度來自該客戶的訂單量與2025年同期相比呈下降趨勢。不過，公司表示，該部分訂單預計在下半年生產，因此該情況對2026年全年的業務量影響較小。

中石信已在尋求開拓新增客戶。評估報告顯示，中石信2026年開拓了易納緯(杭州)智能科技有限公司和日達智造科技(如皋)有限公司兩個新客戶，預計新增訂單量3000萬元左右。

不過，*ST艾艾表示，截至目前兩個新客戶尚未簽署框架協議，前5個月確認收入41.14萬元，占比極小，未來能否對其大批量銷售存在不確定性，如果收入不及預期，存在商譽減值風險。

并購標的業績承諾“落空”

業績下滑風險存隱憂

中石信納入合并報表，在為*ST艾艾增厚業績的同時，也給公司帶來了些許“煩惱”。

根據*ST艾艾與交易對方簽署的盈利預測補償協議，中石信2025年度、2026年度、2027年度歸母凈利潤分別不低于1800萬元、2500萬元和3700萬元。但出乎意料的是，中石信2025年度實現營業收入1.39億元，實現歸母凈利潤647.08萬元，2025年度業績承諾完成率僅為35.95%。

并購首年便未完成業績承諾，那么后續業績承諾還能否保障？

*ST艾艾在問詢回復中透露出擔憂，雖然中石信2026年一季度營收、凈利增速較高，但三年累計歸母凈利潤不低于8000萬元的業績承諾仍存在無法達成的風險，且考慮到業績承諾方主要為個人，其信用風險及償付能力存在不確定性，未來存在無法收回業績補償款的風險。

通過收購中石信，*ST艾艾勉強達到“摘帽”標準。不過，公司2026年一季度業績似乎并不理想：營業收入達1.03億元，同比增長115.18%，但凈利潤僅為279萬元。

從保殼邏輯來看，*ST艾艾本次“摘帽”并非依賴主業提質增效，而是依靠一次跨界并購完成的所謂“逆襲”。然而，新增業務根基不穩、訂單波動不小、并購標的業績承諾遠未達標、業績下滑風險等隱患依舊不容忽視。從更長遠角度來看，“摘帽”后能否真正擺脫經營困境，或許還需要公司秀出更多“真肌肉”。