天然氣熱點點評：歐洲天然氣昨日為何暴跌近30%？

來源：中信期貨時間：2021-12-24 19:04:06

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事件：歐洲天然氣價格再創新高后，于12月23日迎來暴跌，TTF基準荷蘭天然氣期貨價格126歐元/MWH，折合41.81美元/MMBTU，跌幅超27%；ICE英國天然氣期貨價格303便士/色姆，折合40.64美元/MMBTU，跌幅超35%。

暴跌原因：美國對歐洲LNG進口短期增長，部分緩解市場對于歐洲供應的擔憂。根據彭博船期數據顯示，美國至西北歐的LNG油輪從22日的10艘增長至23日的15艘，24小時內增加50%。這15艘油輪中，前往英國、法國、西班牙的各4艘，荷蘭、直布羅陀和馬耳他各1艘。另外，還有11艘未宣布目的地的美國LNG油輪也在駛向歐洲。美國LNG對歐洲出口增加主要因歐洲較亞洲溢價提升明顯，截至12月22日TTF-JKM的價差達到9.64美元/MMBTU，12月10日前常年處于貼水狀態。

美國對歐LNG出口增加的影響謹慎樂觀：根據IEA數據測算，歐盟28國天然氣表觀消費量約為每月400億立方米，冬季旺季月度消費量可達到550-600億立方米。BNEF預計美國出口的增長或在本月及下月為歐洲分別增加1000萬立方米/日和8000萬立方米/日的LNG到港量，預計可為歐洲提供單月25億立方米的額外進口量，約為每月消費量的4-5%，可在一定程度緩解歐洲供應緊張。但需要注意，如果供應緊張緩解，TTF價格回落，TTF-JKM的溢價不再，則出口的增加或難延續，昨日價格下跌后TTF-JKM價差已回落至-7.11美元/MMBTU。

歐洲供應仍受俄羅斯影響：LNG進口或可解燃眉之急，但俄羅斯供應才是長久之計。本周俄羅斯經Yamal到達德國的輸氣工作已連續4日暫停，盡管普京表示這是因為德國和法國的下游沒有提出預訂需求，但市場認為政治因素擾動仍是主導。同時，俄羅斯也沒有預訂額外的烏克蘭管道運力。預計在北溪二號問題解決之前，歐洲天然氣供應壓力猶存。

展望：短期，供應不確定性加劇，價格或波動加大。中期供需錯配仍將延續，價格易漲難跌：1)供應壓力仍將持續，但1月歐洲LNG到港量有望增加；2)冬季結束之前需求都將保持旺盛。冬季過后，庫存回升，價格或能回落。長期，明年天然氣或呈現供需雙強格局，價格壓力有所緩解，但大幅調整空間有限。

數據來源：Bloomberg 中信期貨研究部

（文章來源：中信期貨）

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