今年9月中下旬以來，玉米期現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一波較為流暢的上漲趨勢，不過隨著近期新糧的集中上市，玉米開始階段性回調(diào)。

期貨日報記者了解到，9月中下旬玉米開啟的上漲行情可以歸結為短期的供需錯配。

“9月中旬以來玉米價格出現(xiàn)較大漲幅的主要成因有三方面：一是供應方面，今年8、9月份國內(nèi)玉米主產(chǎn)區(qū)整體降水較多，導致積溫偏低，收獲延遲了半個月左右。新糧上市較晚，使得當時的整體供應較為趨緊。二是需求方面的推升，8、9月份國內(nèi)淀粉廠的加工利潤較好，疊加國內(nèi)飼料產(chǎn)量進入峰值狀態(tài)，達到近六年來最高水平，玉米下游需求變好。三是整體庫存較低，從4月份開始，國內(nèi)玉米價格開始走低，貿(mào)易商、囤糧企業(yè)庫存整體較高，4—9月份市場維持主動去庫存節(jié)奏，到了9月份整個市場的社會庫存，包括企業(yè)庫存、貿(mào)易庫存都降到了較低水平?？傮w來說，新糧上市偏晚、需求好轉、庫存整體處于歷年來的低位，導致9月份以來玉米行情的上漲?！濒斪C期貨分析師蔣博恒說。

廈門國貿(mào)農(nóng)產(chǎn)品有限公司研發(fā)中心負責人王曉軍表示，2380—2450元/噸是2021/2022年度玉米的種植成本，這個價格區(qū)間形成了底部支撐。與此同時，華北極端天氣使華北產(chǎn)量調(diào)減，導致增產(chǎn)不及預期。極端天氣還導致冬麥存在一定問題，且小麥庫存下降較多，小麥價格持續(xù)上漲，玉米反替代產(chǎn)生，玉米隨之抬高。此外，東北產(chǎn)地收割季節(jié)，由于天氣因素以及運輸?shù)母蓴_，多原因形成了階段性的供需錯配。

隨著新糧逐步上市，玉米期現(xiàn)貨價格同步承壓回落。

東證期貨研究團隊認為，9月中旬開始從2480元/噸到2751元/噸的上漲反映的是供需錯配，即新糧上市進度慢、企業(yè)庫存低且有采購需求，淀粉企業(yè)高利潤有采購動力，飼用需求提供需求支撐，替代品如小麥價格高企。11月8日至今，期貨盤面在2654—2754元/噸區(qū)間波動，反映的是新糧逐漸上量但進度同比偏慢，貿(mào)易環(huán)節(jié)大量做庫存比較少，主要以做流量為主，即新糧上市提供價格壓制，而上市進度慢提供區(qū)間底部支撐。

“后期新糧繼續(xù)上量是較為確定性的事件，預期C2205價格將下一個臺階。但在總體年度供需偏緊狀態(tài)下，中期趨勢依舊向上?！鄙虾|證期貨研究團隊表示。

蔣博恒告訴記者，隨著新糧逐漸上市，10月份以來，東北地區(qū)企業(yè)庫存增加明顯。前期囤貨的虧損給貿(mào)易商帶來了一定的心理影響，目前貿(mào)易商基本上是以做貿(mào)易為主，不做庫存?；诖?，今年市場的糧食流通性特別好，糧食采購也比較方便，當深加工企業(yè)開始收貨以后，目前東北地區(qū)玉米深加工企業(yè)庫存增加較快，尤其是黑龍江當?shù)氐挠衩咨罴庸て髽I(yè)庫存，基本上已經(jīng)超過了2019年同期水平，接近2020年水平。

當前，玉米價格回調(diào)后逐漸企穩(wěn)，后市將如何演繹呢？

對此，東證期貨研究團隊認為，玉米價格趨勢基本呈現(xiàn)短期利空、中期利多的格局。短期利空，主要是新季玉米上市對市場的壓制，目前新糧上市進度仍舊偏慢；中期利多，是考慮小麥和進口替代的情況下，玉米年度平衡表處于緊平衡狀態(tài)，而替代品如小麥價格高企，目前有新糧上市對價格的壓制，春節(jié)前后這波售糧高峰過后，將會有趨勢性向上的預期。需要注意的是，上方受進口利潤的壓制，如果進口利潤超過500元/噸，會引發(fā)大量進口，目前，美灣5月船期到港完稅價約2510元/噸，進口利潤在300元/噸左右。

蔣博恒同樣認為玉米短期將承壓、長期偏樂觀。“短期來看，春節(jié)之前，玉米市場壓力較大。目前整體售糧進度偏慢，國內(nèi)玉米銷售進度僅三成多，比往年同期偏慢，在春節(jié)之前新糧拋售的節(jié)奏會有所加快，或持續(xù)對行情形成打壓。需求方面，從目前的到港數(shù)據(jù)來看，2022年一季度，包括玉米、大麥、高粱等進口谷物到港集中，市場的進口谷物供應比較充裕。深加工目前的加工利潤已經(jīng)大幅下降，處于微利狀態(tài)。養(yǎng)殖的飼料需求方面，從能繁母豬的存欄下降周期來看，明年一季度大概率會出現(xiàn)生豬存欄的下降，包括春節(jié)前的集中出欄。因此，短期來看，需求對玉米價格構成利空。”他說，但是市場的遠期行情整體還是比較樂觀。明年一季度之后，市場行情應該會有一些起色。長期來看，玉米市場的利多驅動因素較多，如拉尼娜天氣帶給南美的干旱狀態(tài)將推高外盤玉米價格。此外，到了明年3月份之后，售糧進度將處于較高水平，新糧上市壓力也會隨之消失。

“2021/2022年度，玉米市場仍處于緊平衡格局。玉米在階段性回調(diào)企穩(wěn)后開啟反彈節(jié)奏，反彈幅度取決進口替代品、國家政策糧等。對于進口部分尤其是玉米部分，外部偏緊結構延續(xù)，特別是近期南美天氣的干擾，使巴西玉米和阿根廷玉米存在較大減產(chǎn)可能，進口成本的傳導對國內(nèi)玉米價格會形成一定支撐?！蓖鯐攒娬f。

近期，CBOT玉米期價持續(xù)走高，后市漲勢能否持續(xù)？以下是光大期貨分析師王娜的觀點：

近期因南美天氣影響作物產(chǎn)量，CBOT玉米期價跟隨小麥、大豆等品種走高，美玉米主力合約期價觸及7月以來的最高水平。CBOT市場交易商表示，因擔心干旱天氣令巴西南部作物受損，投機資金重回市場，推動美玉米期價走強。目前CBOT玉米市場技術性買盤支撐較強。

看漲情緒升溫

12月中旬，貿(mào)易商對巴西南部和阿根廷干燥天氣的擔憂，給玉米市場帶來利多支持，美麥也因惡劣天氣影響恢復上漲。近期，隨著不利天氣的影響持續(xù)發(fā)酵，玉米期價振蕩上行。CBOT市場交易商表示，只要南美市場存在天氣方面的問題，他們就會向市場投入更多的天氣溢價。

在南美干旱天氣影響下，CBOT玉米期貨市場看多情緒增加。季節(jié)性因素顯示，圣誕節(jié)期間及明年1月第一周，市場更傾向于推高玉米期價。截至周二收盤，CBOT玉米3月合約結算價報收于614.75美分/蒲式耳，較前日上漲9美分/蒲式耳，南美干熱天氣加劇人們對全球谷物市場供應擔憂的情緒。目前，美玉米期價已經(jīng)沖破600美分/蒲式耳的整數(shù)價格，價格上行突破預期也在強化。

出口銷售轉好

12月中旬，美麥、美玉米聯(lián)動反彈，能源價格上漲對谷物市場提供利多支撐。交易商表示，因玉米用于加工乙醇，玉米和油價的聯(lián)動性加強。天氣方面，預計未來10天幾乎沒有降雨。阿根廷政府近期對2021/2022年度可出口的小麥和玉米設定最高限額，同時美國硬紅冬小麥一直在與干旱作斗爭，上周颶風襲擊了美國大平原地帶。

12月全球飼用糧食市場價格大多上漲。美國農(nóng)業(yè)部出口檢驗周報顯示，截至2021年12月16日的一周，美玉米出口檢驗量為1001528噸，上周為917100噸，去年同期為770122噸，比一周前提高9.2%，比去年同期提高30.1%。本周公布的出口檢驗數(shù)據(jù)顯示，當周美玉米出口檢驗為719031噸，其中中國采購138119噸，占出口檢驗總量的19.2%。中國為滿足2021/2022年度龐大的飼用及加工谷物需求，也在加速購買國際谷物，對國際市場形成中長期利多支持。

交易商普遍預期美玉米出口銷售強勁，隨著美國玉米收獲結束，出口步伐明顯加快，這主要得益于鄰國墨西哥、加拿大的需求旺盛。2022年上半年，中國采購需求增加，也會加大美國玉米對外的出口消耗。另外，2022年5月播種的新年度玉米種植情況，也會引發(fā)遠期合約玉米價格波動，市場普遍預期2022年化肥價格高企或制約春季美國玉米種植規(guī)模。

出口方面，阿根廷宣布限制小麥和玉米出口，以遏制國內(nèi)食品通脹，對玉米市場提供支持。巴西南部天氣干旱可能導致作物受損，當?shù)赜衩自u級優(yōu)良比例從90%降至77%，評級一般比例從9%增至20%，3%的玉米作物評級差劣。后續(xù)美玉米價格走勢還需持續(xù)關注南美天氣變化影響。(上述分析師觀點僅供參考，據(jù)此入市風險自擔)

（文章來源：期貨日報）