保險行業4月投資策略：儲蓄業務需求回暖資產改善帶動估值抬升

來源：興業證券時間：2022-04-12 15:35:40

投資要點

1、當前市場焦點：隊伍規模和新單增速趨勢

3 月保險II(申萬)指數下跌5.50%，跑贏大盤2.34 個百分點。板塊下跌源自權益市場震蕩加劇疊加疫情反復下新單業務疲弱，整個市場對資產、負債兩端預期悲觀。但預計負債端在人力企穩和儲蓄業務需求回暖帶動下，二季度開始新單增速或將逐步企穩回升。3 月板塊表現優于大盤且在部分時段明顯上漲，主要因資產端金融穩定會議對多項市場擔憂的風險給予積極信號，穩定資本市場預期；同時上市險企2021 年年度業績相繼披露后，主要利空因素逐步出清，市場對保險板塊關注度增加。當前市場對于保險行業關注的焦點負債端在于代理人規模和新單保增速趨勢，資產端在于利率走勢和權益市場景氣度。

2、資產端：中長期期限利差下行，金融競品收益率提升從債券收益率看，3 月債券收益率整體上升，其中短期債券增幅較大；從利率曲線看，短期信用利差上行、中長期期限利差下行。受前期利率下行影響，國債收益率750 日均線持續下滑，將導致保險準備金測算利率—基準評估利率下行，或推高負債端保險準備金規模，降低當期利潤。預期2022 年二三季度評估利率開始企穩，四季度步入上行區間。從金融競品收益率看，銀行理財產品收益率提升，新發信托產品平均收益率提升至6.90%，保險產品競爭力下降。

3、負債端：上市險企人身險同比改善，財產險延續良好勢頭2 月上市險企人身險保費增速改善，或主要因同期受春節假期影響較大基數較低以及部分公司經營節奏調整。具體看，2022 年2 月當月保費同比增速太保壽險(+14.85%)>新華保險(+11.15%)>人保壽險(5.69%)>太平壽險(+1.41%)>中國人壽(-3.38%)>平安壽險(-4.70%)。財產險主要上市公司保持兩位數同比增長。3 月上市險企人身險和財產險保費集中度同比提升。

4、投資策略及建議：儲蓄業務需求回暖，資產改善帶動估值抬升我們認為當前保險板塊主要利空基本出清，資產負債兩端改善預期下，低估值的保險股配置價值顯現。資產端考慮地產風險緩釋、穩增長政策持續發力下經濟修復預期增強，長期利率存在逐步筑底、震蕩上行的中期趨勢。負債端預期儲蓄業務需求在權益市場波動加劇背景下回暖，下階段人力規模企穩和低基數或將帶來新單增速的逐步改善。隨著上市險企2021 年年報業績披露完畢，前期主要風險基本出清，低估值、低持倉的保險股股價向下風險較小、向上具有修復空間，配置價值顯現。4 月重點聚焦代理人規模和新單趨勢及利率和權益市場走勢。個股建議關注【中國平安】、【中國人壽】和【中國太保】。

風險提示：長期利率大幅下行、權益市場大幅波動、轉型進度不及預期

（文章來源：興業證券）

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標簽：投資策略保險行業

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